{"id":349,"date":"2013-05-20T15:11:28","date_gmt":"2013-05-20T13:11:28","guid":{"rendered":"http:\/\/www.finanzpartner.de\/blog\/?p=349"},"modified":"2017-06-30T14:27:51","modified_gmt":"2017-06-30T13:27:51","slug":"rentenfonds-dunkle-wolken-am-horizont","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.finanzpartner.de\/blog\/rentenfonds-dunkle-wolken-am-horizont\/","title":{"rendered":"Rentenfonds: Dunkle Wolken am Horizont?"},"content":{"rendered":"

Ziehen dunkle Wolken an den Rentenm\u00e4rkten auf?<\/strong> Der schwache Jahresauftakt an den Rentenm\u00e4rkten lieferte einen Vorgeschmack. Auch wenn die Kursverluste im Januar in den Folgemonaten aufgeholt werden konnten, stellte auch die Praxis der Rentenm\u00e4rkte zu Jahresbeginn gleich unter Beweis, dass schon kleine Renditeanstiege auf dem erreichten Niveau zu schmerzhaften Kursverlusten f\u00fchren.<\/p>\n

Bisher war es leicht, mit Renteninvestments nahe der Benchmark die Renditeerwartungen der Anleger zu erf\u00fcllen und gleichzeitig Risiken klein zu halten.<\/strong> Staatsanleihen hoher Bonit\u00e4t erfreuten sich auch 2012 steigender Kurse. Solche „Benchmark-Anleihen“ sind z.B. US-Staatsanleihen, sogenannte „Treasuries“ oder „T-Bonds“, deutsche Bundesanleihen, „Bunds“ oder „Japan Government Bonds“, kurz „JGBs“.<\/p>\n

Doch die Benchmark-N\u00e4he ist den Managern globaler Rentenfonds immer weniger geheuer.<\/strong> Sie entfernen sich zunehmend von einfachen „Long“-Positionen in Staatsanleihen hoher Bonit\u00e4t mit f\u00fcnf bis zehn Jahren Laufzeit. Die durchschnittliche Kapitalbindungsdauer, die sogenannte Duration, ist der entscheidende Parameter f\u00fcr die zu erwartenden Kursausschl\u00e4ge bei Zins\u00e4nderungen. Bei einem Renditer\u00fcckgang bringt eine lange Duration Kursgewinne. Davon konnte man in Staatsanleihen ungef\u00e4hr 30 Jahre lang profitieren. Doch bei einem Zinsanstieg sind die Kursverluste umso h\u00f6her, je l\u00e4nger die Duration ist. Und eine solche gro\u00dfe Trendwende bei den Renditen ist nach Einsch\u00e4tzung der meisten Kapitalmarktexperten nur eine Frage der Zeit.<\/p>\n

In einer Welt hoher (Staats-) Schulden k\u00f6nnten h\u00f6here Zinsen jedoch existenzielle Probleme mit sich bringen. Mit einer raschen Zinswende ist daher nicht zu rechnen.<\/strong> Regierungen und Notenbanken werden versuchen, die Politik der „financial repression“ so lange es geht fortzusetzen. So kann sich der Staat das Geld seiner B\u00fcrger auch ohne formale Steuererh\u00f6hungen oder gar Enteignungen holen. Trotzdem scheinen sich mehr und mehr Rentenfonds auf die Herausforderung steigender Renditen vorzubereiten: Sie verk\u00fcrzen die Duration in ihren Portefeuilles. „Trotz dieser Positionierungen sind sich die meisten Manager allerdings auch bewusst, dass die Regierungsinterventionen das Gegenteil zum Ziel haben“, kommentiert Anthony Karaminas, Fondsanalyst bei S&P Capital IQ, eine im M\u00e4rz vorgelegte Studie seines Hauses zu diesem Thema. In den letzten Jahren seien Manager im Allgemeinen bei Treasuries und JGBs untergewichtet gewesen. Dies ist immer noch der Fall, da sie in diesen L\u00e4ndern nur wenig Wert identifizieren w\u00fcrden. Einige Manager seien der Ansicht, dass 10-j\u00e4hrige Treasuries sich auf 2 bis 2,5 Prozent erweitern werden, ein starker Anstieg der Raten 2013 aber eher unwahrscheinlich sei.<\/p>\n

Regierungsinterventionen schufen 2012 allerdings auch Gelegenheiten f\u00fcr Manager aktiver globaler Rentenfonds<\/strong>, sowohl in entwickelten L\u00e4ndern als auch in Schwellenm\u00e4rkten. S&P Capital IQ stellte fest,dass es offenbar m\u00fchelos m\u00f6glich war, die Benchmark Barclays Capital Global Aggregate TR Index zu schlagen. Dabei sei wieder einmal das Timing f\u00fcr Risk-On\/Risk-Off von Bedeutung gewesen. In „Risk-On-Phasen“, also der R\u00fcckkehr von Investoren zu riskanteren Assets, waren gute Gewinne mit risikoreichen Anlagen m\u00f6glich.<\/p>\n

Unterdessen erf\u00e4hrt das Anlageuniversum „Rentenfonds“ an einem seiner R\u00e4nder eine Erweiterung:<\/strong> Unternehmensanleihen aus Schwellenl\u00e4ndern vergr\u00f6\u00dfern den Spielraum, wenn auch ihr Volumen noch zu klein ist, um eine gr\u00f6\u00dfere Rolle zu spielen. „Ein interessantes Thema in diesem Jahr ist, dass Unternehmenskredite aus Schwellenm\u00e4rkten im Allgemeinen mehr gehalten werden, auch wenn sie jeweils individuell nur einen kleinen Teil der Portfolios ausmachen“, sagte dazu Karaminas. „Ihre Hinzuf\u00fcgung zu globalen Fonds \u00e4hnelt der Entwicklung von Staatsanleihen aus Schwellenm\u00e4rkten, wie wir es vor einigen Jahren sahen – die Manager suchen nach Werten au\u00dferhalb der traditionellen, gedehnt erscheinenden Anlageklassen. Angesichts der inh\u00e4renten Risiken erwarten wir allerdings nicht, dass Unternehmensanleihen aus diesen L\u00e4ndern gro\u00dfe Allokationen anziehen werden.“<\/p>\n

Staatsanleihen der Schwellenl\u00e4nder sind allerdings nicht mehr aus internationalen Rentenfonds wegzudenken.<\/strong> Und gro\u00dfe globale Rentenfonds h\u00e4tten ihre Engagements in „Emerging Debt“ zuletzt weiter erh\u00f6ht. Die US-Investmentgesellschaft MFS halte beispielsweise inzwischen rund die H\u00e4lfte ihres Rentenportfolios in Staatsanleihen aus Schwellenm\u00e4rkten. Zu Anfang des Jahres seien es noch weniger als 10 Prozent gewesen. Und auch Franklin Templeton habe sich ebenfalls verst\u00e4rkt in Schwellenl\u00e4nderanleihen engagiert.<\/p>\n

Tats\u00e4chlich konnte der in Deutschland oft gew\u00e4hlte Templeton Global Bond Fund<\/a><\/strong> die zeitweiligen Kursr\u00fcckschl\u00e4ge an den Rentenm\u00e4rkten ganz gut verkraften. Neben Kurs- und Kupongewinnen sei wieder einmal eine Reihe von gelungenen W\u00e4hrungsspekulationen f\u00fcr den positiven Verlauf verantwortlich, erkl\u00e4rte Franklin Templeton. Richtig habe man vor allem bei asiatischen W\u00e4hrungen gelegen: Koreanischem Won und Malaysischer Ringgit. Aber auch die gro\u00dfen Positionen im polnischen Zloty und in der schwedischen Krone sorgten gegen\u00fcber dem Euro f\u00fcr Gewinne.<\/p>\n

Unser Fazit f\u00fcr Rentenfonds<\/h2>\n

„Long only“ in Benchmark-Anleihen ist f\u00fcr die kommenden Jahre keine ernst zu nehmende Strategie. Aktives Fondsmanagement wird auch bei Rentenfonds immer wichtiger!<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Ziehen dunkle Wolken an den Rentenm\u00e4rkten auf? Der schwache Jahresauftakt an den Rentenm\u00e4rkten lieferte einen Vorgeschmack. Auch wenn die Kursverluste im Januar in den Folgemonaten aufgeholt werden konnten, stellte auch die Praxis der Rentenm\u00e4rkte zu Jahresbeginn gleich unter Beweis, dass … Weiterlesen →<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.finanzpartner.de\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/349"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.finanzpartner.de\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.finanzpartner.de\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finanzpartner.de\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finanzpartner.de\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=349"}],"version-history":[{"count":16,"href":"https:\/\/www.finanzpartner.de\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/349\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1036,"href":"https:\/\/www.finanzpartner.de\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/349\/revisions\/1036"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.finanzpartner.de\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=349"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finanzpartner.de\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=349"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finanzpartner.de\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=349"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}